能源研发中心
本周观点
1）行情回顾：
本周沥青期货价格震荡向转弱。中东地缘驱动消退油价回落，沥青期价跟随转弱。而现货端不分赶工刚需提前在冬季释放，库存逐渐去化，带动现货价维稳上涨。但随着逐渐进入冬季，部分区域降温降雪，将影响沥青出货需求，需求或由小旺季向淡季过渡。考虑炼厂控制排产托底成本价，需求前景偏弱势看待且油价中枢预期下调下，沥青价格或以区间震荡看待。
2）基本面数据：
本周沥青期货价格震荡向转弱。截止10月18日，沥青主力合约收于3273元/吨，环比10月11日3330元/吨下跌57元/吨，跌幅2%。
本周现货价格稳定上涨。截止10月18日，山东重交沥青现货价为3680元/吨，环比10月11日3575元/上涨105元/吨，涨幅3%。
本周基差现价上行，期价回落，基差走高。截止10月18日，山东期现基录得407元/吨，环比10月11日245元/吨上涨；期货价受原油回落影响转弱，现货端维持向上，带动期现价差走高。
本周沥青供应减少。10月18日当周，中国沥青产量为48.1万吨，环比10月11日当周49.6万吨回落3%。
本周销量需求一般。10月18日当周，24家样本企业销量为24.87万吨，环比10月11日当周25.97万吨回落4%。
本周去库节奏明显放缓。10月18日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为51.9万吨，环比上周52.1万吨回落0.3%。
本周利润亏损有所减少。10月18日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-793元/吨，环比10月11日当周-854元/吨亏损减少。10月17日，BU-Brent裂解差为-12.4美元/桶，环比10月11日-14.1美元/桶上涨。
3）观点：单边：沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强，叠加油价震荡偏弱，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期，尽管成本端支撑沥青也转弱。但随着沥青炼厂控产和库存去化托底，供应压力或较原油偏小，其价格跌幅较油价或相对抗跌，可以选择逢低多BU-Brent价差。
一、期货市场
本周沥青期货价格震荡向转弱。中东地缘驱动消退油价回落，沥青期价跟随转弱。而现货端不分赶工刚需提前在冬季释放，库存逐渐去化，带动现货价维稳上涨。但随着逐渐进入冬季，部分区域降温降雪，将影响沥青出货需求，需求或由小旺季向淡季过渡。考虑炼厂控制排产托底成本价，需求前景偏弱势看待且油价中枢预期下调下，沥青价格或以区间震荡看待。
截止10月18日，沥青主力合约收于3273元/吨，环比10月11日3330元/吨下跌57元/吨，跌幅2%；单边成交量156913手，环比增加24182手；持仓量129066手，环比增加74297手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为35元/吨，环比10月11日60元/吨回落。
二、现货市场
本周现货价格稳定上涨。截止10月18日，山东重交沥青现货价为3680元/吨，环比10月11日3575元/上涨105元/吨，涨幅3%。其中华北市场涨190元/吨至3575元/吨，华东市场涨持平，华南市场涨15元/吨至3610元/吨。华东-山东价差为40元/吨，环比上周140元/吨回落。
需求端，冬季前的赶工需求提前释放，但资金不到位下，整体需求存压。供给端，炼厂低利润下维持偏低开工率，低利润和高库存下提升能力有限。总之，下游项目开工不及预期，资金回笼速度滞后，终端需求复相对缓慢，现货价格以稳为主，涨跌幅相对有限。
三、期现基差
本周基差现价上行，期价回落，基差走高。截止10月18日，山东期现基差录得407元/吨，环比10月11日245元/吨上涨；华东期现基差录得447元/吨，环比10月11日390元/吨上涨。期货价受原油回落影响转弱，现货端维持向上，带动期现价差走高。10月18日，稀释沥青到岸升贴水为-11.7美元/桶，环比10月11日-12.9美元/桶上涨。
四、产业链追踪
4.1 供应端
本周沥青供应减少。10月18日当周，中国沥青产量为48.1万吨，环比10月11日当周49.6万吨回落3%。其中华东产量为9.0万吨，环比10月11日当周9.1万吨基本持平。山东沥青产量为15.84万吨，环比10月11日当周17.31万吨下跌9%；重交沥青产能利用率为28.8%，环比10月11日当周32%回落。本周国内炼厂沥青检修减损量为93.27万吨，环比上周90.4万吨上涨3%。
整体需求相对承压和利润不佳下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱，部分炼厂选择停产或者减产，从而减供以支撑沥青价格底部。
4.2 需求端
本周销量需求一般。10月18日当周，24家样本企业销量为24.87万吨，环比10月11日当周25.97万吨回落4%。其中华北企业销量为7.5万吨，环比上周7.55万吨基本持平；华东企业销量2.7万吨，环比上周5.3万吨回落。华南地区销量3.5万吨，环比上周1.7万吨回升。山东沥青销量为7.3万吨，环比上周7.2万吨基本持平。10月16日当周中国石油沥青装置开工率为27.8%，环比10月9日当周29%回落。其中10月18日当周，防水卷材开工率录得36%，环比上周34%略微回落；道路改性沥青开工率录得32.2%，环比上周32.5%基本持平。
往后看，随着逐渐进入冬季，需求端也将面临压力，沥青小旺季向淡季切换。总量上终端需求受项目资金缺乏、项目规划不断延迟等结构性影响仍在，市场对沥青持谨慎看待。
4.3 库存端
本周去库节奏明显放缓。现货端，10月18日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为51.9万吨，环比上周52.1万吨回落0.3%；33家样本企业社会库存量为30.8万吨，环比上周33.8万吨回落9%。期货端，10月17日石油沥青期货库存为23690吨，厂内库存为95000吨，总期货库存为118690吨，环比10月11日基本持平。
本周社会库存去库程度放缓，刚需带来的库存消耗或以见底。后续随着冬季来临需求转弱，库存或有堆积压力，对沥青价格形成约束。
4.4 利润端
本周利润亏损有所减少。10月18日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-793元/吨，环比10月11日当周-854元/吨亏损减少。10月17日，BU-Brent裂解差为-12.4美元/桶，环比10月11日-14.1美元/桶上涨。BU-SC裂解差为-700元/吨，环比10月11日-851元/吨上涨。BU-FU裂解差为269元/吨，环比10月11日73元/吨回落。BU-LU裂解差为-793元/吨，环比10月11日-898元/吨上涨。
总的来看，单边：沥青持震荡看待。炼厂自身主动修复利润的力量不强，叠加油价震荡偏弱，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重心下移预期，尽管成本端支撑沥青也转弱。但随着沥青炼厂控产和库存去化托底，供应压力或较原油偏小，其价格跌幅较油价或相对抗跌，可以选择逢低多BU-Brent价差。
内容由海通期货能源研发中心原创，转载请注明出处。
