《金证研》南方资本中心-财报解读 泊楠/作者 南枝/风控
富国基金“水逆”系列三
当前，在当好长线资金操盘手、促进投资行为长期化的同时，如何为投资者带来长期稳定的回报，成为公募机构需要思考及解决的问题。且新“国九条”在大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量方面指出，要建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。
回溯历史，陈戈自2014年1月29日起出任富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）的总经理。而在陈戈的治理下，被称为“权益大厂”的富国基金，旗下权益类基金近两年合计收取近八十亿元的管理费，却合计发生了超过1,000亿元的亏损。同时，富国基金旗下的权益类基金持有人户数减少逾300万户。面对富国基金权益类产品遭遇“滑铁卢”的情形，总经理陈戈的公司治理能力及管理能力或遭“拷问”。此外，富国基金旗下多只基金2023年打新的多只个股，至今股价已跌破发行价，还有一只股票暂缓发行至今，其基金经理的选股能力值得关注。
一、富国基金权益类基金遭遇“滑铁卢”，两年亏损千亿元管理费或“旱涝保收”
2024年4月12日，国务院印发的新“国九条”指出，要大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。公募基金行业要全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变。
2022年及2023年，富国基金两年收取的管理费合计超过100亿元，但旗下基金两年合计亏损或逾1,000亿元，或陷“基金赚钱但投资者不赚钱”的窘境。
1.1 2023年全市场权益类基金占比约80%，其中逾八成权益类产品亏损
回顾2023年，据东方财富(300059)Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，合并份额计数，经统计，截至2023年末已成立的公募基金约有11,304只，其中包括股票型基金（按证监会基金类型分类，下同）约2,234只、混合型基金约4,568只，即权益类基金（以证监会基金类型下的股票型基金及混合型基金合计，下同）合计约6,802只。
需要指出的是，在截至2023年末收益率数据可得的11,296只公募基金中，约有6,257只基金在2023年内获得负收益率，占比为55.39%；而在约6,798只权益类基金中，约有5,482只在2023年内获得的收益率告负，占权益类基金总数的80.64%.
从盈亏角度看，据东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，经测算，截至2023年末已成立的公募基金整体亏损约4,351.82亿元。其中，股票型基金和混合型基金分别亏损约3,245.42亿元、5,734.29亿元。
换言之，在2023年内，全市场权益类基金合计亏损约8,979.71亿元。
1.2 2020-2023年富国基金旗下权益类产品合计亏损超1,000亿元，持有人户数减少逾300万户
2023年，曾一度被称为“权益大厂”的富国基金，其旗下权益类基金的规模或延续了减少趋势。
据东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，经测算，截至2024年二季度末，富国基金旗下权益类基金的规模约为2,873.54亿元，约占其旗下全部基金规模的29.24%。
需要指出的是，富国基金旗下权益类基金的规模，比2023年末大约减少60.22亿元，占富国基金旗下全部基金规模的比例降低了4个百分点；约较2022年末减少316.77亿元，占旗下全部基金规模的比例降低了8.34个百分点。
从长期看，富国基金旗下权益类基金规模减少的情况，或早在2021年二季度末就已开始。
据东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，经测算，截至2021年二季度末，富国基金旗下权益类基金的规模约为3,837.05亿元。而后富国基金旗下的基金规模呈减少趋势，截至2024年二季度末，已减少约963.51亿元至2,873.54亿元，而其权益类基金规模占旗下所有基金规模的比例，或已较2020年四季度末的50.12%降低20.88个百分点至29.24%。
从整体上看，富国基金旗下的权益类基金，除了规模下降，或还面临着巨额的亏损和投资者数量的减少。
据东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，经测算，在2023年，富国基金327只已成立基金合计的净利润约为-249.3亿元，其中，约102只股票型基金实现的净利润为-146.43亿元，约126只混合型基金实现的净利润约为-223.58亿元。
换言之，富国基金旗下的权益类基金，在2023年内实现的净利润合计约为-370.01亿元。
回顾2022年，富国基金旗下约284只截至2022年末已成立的基金，在2022年实现的净利润合计为-785亿元，其中约84只股票型基金在2022年合计实现的净利润为-225.08亿元，约116只混合型基金在2022年合计实现的净利润为-614.47亿元。
换言之，在2022-2023年，富国基金旗下全部基金连续两年净利润告负，合计亏损约为1,034.3亿元，其中权益类基金的亏损合计约为1,209.57亿元。
另外，同样据东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，经测算，截至2023年末，富国基金旗下基金的持有人户数合计约为5,163.18万户，较2022年末的约5,276.82万户减少约2.15%。
同样截至2023年末，富国基金旗下股票型基金的持有人户数合计约为547.94万户，较2022年末的655.43万户减少约107.49万户，减少幅度约为16.4%；混合型基金的持有人户数合计约为1,479.23万户，较2022年末的1,689.85万户减少约210.62万户，减少幅度约为12.46%。
从权益类基金整体看，截至2023年末，富国基金旗下权益类基金的持有人户数合计约为2,027.17万户，较2022年末的2,345.29万户减少约318.12万户，减少幅度约为13.56%。
总而言之，在2022-2023年，曾一度被称为“权益大厂”的富国基金，其旗下的权益类基金的规模延续了往年的下降趋势，且两年发生了超过1,000亿元巨额亏损的同时，其旗下的权益类基金或“流失”了逾300万户投资者。
1.3 2023年富国基金旗下约逾170只权益类基金亏损，同期收取管理费或达35亿元
富国基金旗下权益类基金发生巨额亏损的另一面，其或面临“基金赚钱但投资者不赚钱”的窘境。
据东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，经测算，在富国基金旗下截至2023年末已成立的约327只基金中，约有204只基金在2023年内获得的收益率告负，占彼时富国基金旗下全部基金数量的62.39%。在这204只基金中，约有71只股票型基金，占富国基金旗下全部股票型基金数量的69.61%；约有107只混合型基金，占富国基金旗下全部混合型基金数量的84.92%。
从权益类基金整体看，在2023年内，富国基金旗下截至2023年末已成立的基金中，约有178只权益类基金获得的收益率告负，占富国基金旗下全部权益类基金数量78.07%。
另外，经测算，在富国基金旗下截至2022年末已成立的约284只基金中，约有217只基金在2022年内获得的收益率告负，占彼时富国基金旗下全部基金数量的76.41%。217只基金中，约有79只股票型基金，占富国基金旗下全部股票型基金的94.05%；约有110只混合型基金，占富国基金旗下全部混合型基金的94.83%。
换言之，在富国基金旗下截至2022年末已成立的基金中，约有189只权益类基金在2022年内获得的收益率告负，经测算，这189只权益类基金的数量占富国基金旗下全部约200只权益类基金的94.5%。
在基金大面积亏损的情况下，富国基金收取的管理费同样值得关注。
据东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，经测算，2022年及2023年，富国基金依其旗下全部基金收取的管理费分别约为61.71亿元、54.52亿元；旗下全部权益类基金收取的管理费分别为42.69亿元、35.94亿元。
不难看出，2023年，富国基金收取的管理费较2022年有所减少，但同期约有204只基金获得负收益率，且旗下基金2022-2023年两年合计亏损超过1,000亿元。其中，2023年，富国基金亏损的基金中，权益类基金或逾170只，同期合计收取高达35亿元的管理费，富国基金的管理费在2023年或仍“旱涝保收”。
二、旗下基金曾踩雷“问题股”，多只产品参与打新的个股跌破发行价
2023年3月，时任富国基金研究员汪鸣曾于2009-2013年趋同交易的消息露出水面；另外，富国基金于2023年“打新”众多股票中，浙江国祥股份有限公司（以下简称“浙江国祥”）发布暂缓发行公告，另有多只“打新股”的股价已跌破发行价。且2024年5月，富国基金经名下基金曾持有财务造假的“问题股”。
2.1 时任研究员汪鸣曾趋同交易被取消从业资格，于陈戈任总经理前一天上任基金经理
据证监会发布于2023年3月16日的一则行政处罚决定书，时任富国基金行业研究员汪鸣，曾于2009年2月28日至2013年5月3日期间，通过其表姐、姨妈的证券账户与富国基金管理的5只基金趋同交易汪鸣所推荐的等17只股票。
针对上述违法事实，证监会认为，汪鸣的上述行为违背了基金从业人员忠实勤勉的法定义务，构成了严重的利益冲突，违反了2003年《基金法》第十八条的规定，构成2003年《基金法》第九十七条所述的基金从业人员损害基金财产或者基金份额持有人利益的行为，决定取消汪鸣的基金从业资格。
据证监会于2014年1月27日发布的《关于核准富国基金管理有限公司陈戈基金行业高级管理人员任职资格的批复》，证监会核准富国基金陈戈的基金行业高级管理人员任职资格。
值得注意的是，东方财富Choice数据显示，2014年1月29日起，陈戈任富国基金总经理。任职前一天即2014年1月28日，汪鸣作为基金经理，开始管理富国城镇发展股票这1只基金。2018年4月16日，汪鸣离任富国城镇发展股票的基金经理。
2015年4月15日，汪鸣开始加入富国天合稳健优选混合的基金管理团队，2015年5月20日，汪鸣开始管理富国改革动力混合，而后同在2017年12月29日退任2只基金的基金经理。其中，富国改革动力在汪鸣任职期间内的收益率低于-30%，为-35.4%。截至查询日2024年8月30日，汪鸣或未再次任职公募基金的基金经理。
可见，2009-2013年汪鸣连续4年进行趋同交易，且在2014年开始任职基金经理后，其名下1只基金在其任职期间内的收益率均低于-30%，其职业操守及投研能力或遭拷问。此外，汪鸣在陈戈出任富国基金的总经理前一天，开始管理富国基金旗下的基金。
2.2 旗下基金参与配售的新股浙江国祥暂缓发行，2023年多次踩中“破发股”
据浙江国祥2023年9月28日披露的发行公告，富国基金旗下共有286只基金产品、集合资产管理计划或企业年金计划参与报价，拟申购价格均为80.75元/股。此次上市，浙江国祥的发行价为68.07元/股，发行市盈率为51.29倍，所属行业T-3日静态行业市盈率为27.81倍。
但2023年10月7日，浙江国祥发布了暂缓发行的公告，称为切实保护投资者利益，，待有关事项得到核实与澄清后再继续发行工作。
而富国基金的其他“打新”方面，据东方财富Choice数据，经不完全统计，2023年，富国基金“打新”麦加芯彩、德冠新材、联域股份等。
据麦加芯彩2023年10月30日披露的的《首次公开发行股票并在主板上市网下初步配售结果及网上中签结果公告》，富国基金旗下基金及年金计划等获得配售。2023年11月7日，麦加芯彩上市交易，发行价为58.08元/股。截至查询日2024年8月30日，麦加芯彩收盘价为29.81元/股，较发行价跌-48.67%。
据德冠新材2023年10月22日披露的《首次公开发行股票并在主板上市网下发行初步配售结果公告》，富国基金旗有基金及年金计划等获得配售。2023年10月30日，德冠新材上市交易，发行价为31.68元/股。截至查询日2024年8月30日，德冠新材收盘价为21.58元/股，较发行价跌31.88%。
据联域股份2023年10月31日披露的《首次公开发行股票并在主板上市网下发行初步配售结果公告》，富国基金旗下有基金及年金计划等获得配售。2023年11月9日，联域股份上市交易，发行价为41.18元/股。截至查询日2024年8月30日，联域股份收盘价为31.5元/股，较发行价跌23.51%。
换言之，富国基金旗下基金曾于2023年“打新”的麦加芯彩、德冠新材、联域股份，其股价已跌破发行价。
2.3 时任基金经理林庆名下多只基金曾持股“问题股”，选股能力或遭拷问
问题尚未结束，富国基金其他基金经理的对外投资能力、选股能力同样值得注意。
据新疆证监局于2024年5月20日发布的《行政处罚决定书〔2024〕3号》《行政处罚决定书〔2024〕4号》《行政处罚决定书〔2024〕5号》《行政处罚决定书〔2024〕6号》，
2024年5月17日，中泰化学(002092)股份有限公司（以下简称“中泰化学”）及相关责任人收到新疆证监局出具的《行政处罚决定书》（〔2024〕3号）、（〔2024〕5号）、（〔2024〕6号）。
据证监会公开信息，中泰化学存在（1）2022年年度报告中存在虚假记载；（2）未及时披露控股股东及其关联方非经营性资金占用的关联交易，2021年年度报告、2022年年度报告中存在重大遗漏；（3）案涉公司债券及债务融资工具存续期披露的年度报告存在虚假记载、重大遗漏，相关债券募集说明书信息披露不准确等违法事实。
对此，2024年5月1日，新疆证监局决定，对中泰化学责令改正，给予警告，并处以500万元罚款；对中泰集团责令改正，给予警告，并处以500万元罚款；时任董事长、总经理、财务总监等分别被处以250万元、60万元、150万元罚款。
凑巧的是，2023年一季度至2024年一季度，富国基金旗下均有产品持有中泰化学的股票。
东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据显示，截至2023年一至四季度及2024年一季度的各季度末，富国基金旗下分别有4只、1只、12只、2只基金持有中泰化学股票，合计持有中泰化学的流通股数量分别为192.85万股、143万股、2,759.72万股、87.63万股。
值得注意的是，富国天恒混合型证券投资基金（以下简称“富国天恒混合A”）曾于2023年三季度重仓持有中泰化学。
东方财富Choice数据显示，截至2023年三季度末，中泰化学为富国天恒混合A的第8大重仓股，富国天恒混合A持有中泰化学143万股，持仓市值为976.69万元，占基金净值的比例为2.6%。
另外，富国天恒混合A的基金经理林庆，其名下另外2只基金富国兴远优选12个月持有期混合型证券投资基金（以下简称“富国兴远优选12个月持有期混合A”）、富国文体健康股票型证券投资基金（以下简称“富国文体健康A”），均曾于2023年四季度持有中泰化学股票。
截至2023年四季度末，富国兴远优选12个月持有期混合A持有中泰化学1,522.76万股，富国天恒混合A则持有中泰化学122.17万股。
而后，2024年5月21日起，中泰股份(300435)股票起被实施“其他风险警示”，股票简称由“中泰化学”变更为“ST中泰”。实施其他风险警示后，股票交易的日涨跌幅限制为5%。
总而言之，富国基金旗下的权益类产品，在2023年有超过八成获得负收益。在新一任总经理上任后，富国基金或陷“基金赚钱但投资者不赚钱”的窘境。而历史上，富国基金曾有研究员趋同交易被取消从业资格。此外，2023年，富国基金旗下多只基金频频“踩中”破发股，且参与打新的浙江国祥暂缓发行至今，基金经理林庆旗下产品曾持有中泰化学这只“问题股”。
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