机构:民生证券

研究员:余金鑫/马月

事件:10 月18 日,平安银行发布24Q3 财报。24Q1-3 实现营收1115.8 亿元,YoY-12.6%;归母净利润397.3 亿元,YoY+0.2%;不良率1.06%,拨备覆盖率251%。

平安银行(000001):息差降幅收窄 利润维持正增  第1张

营收降幅边际收敛,归母净利润小幅正增。24Q1-3 平安银行营收、归母净利润同比增速较24H1 分别+0.4pct、-1.7pct。具体来看,其他非息收入仍为营收的主要支撑项,24Q1-3 其他非息收入同比+52.6%;同时,营收和中收的拖累有所减缓,24Q1-3 净利息收入同比-20.6%、中收同比-18.5%,降幅较24H1分别收窄1.0pct、收窄2.2pct。另外,在业务转型背景下,信用成本也有明显节约,24Q1-3 信用减值损失同比-26.1%,支撑归母净利润维持正增长。

零售调整结构,对公信贷发力。平安银行24Q3 末贷款总额同比-1.2%,降幅较24H1 扩大0.5pct。零售转型仍在进程中,对公信贷发力支撑信贷规模,24Q3 末对公、零售贷款余额分别同比+15.8%、-12.7%。零售贷款转型更注重“量、价、质”的平衡,一是风险相对较高的信用卡、消费贷和经营性贷款余额均较23 年末有所压降,二是公司也更注重抵押类产品的投放,24Q3 末零售端抵押类贷款占比61.8%,较24H1 末提升1.2pct。零售转型短期内或会带来规模缩量和定价下降的压力,但资产质量的优化为中长期业务健康发展筑牢基本盘。

平安银行(000001):息差降幅收窄 利润维持正增  第2张

息差降幅收窄,负债成本改善。平安银行24Q3 净息差为1.87%,较24Q2下降4BP,降幅边际有所收窄。贷款定价下行仍为息差收窄的主要压力所在,24Q3 贷款收益率较24Q2 下降14BP,其中在转型进程中的零售贷款收益率下降23BP。但负债端成本改善明显,为净息差企稳带来一定利好,24Q3 负债成本率较24Q2 下降10BP,其中存款成本率下降了12BP。

资产质量整体稳健,不良率下降。平安银行24Q3 末不良率、关注率为1.06%、1.97%,较24H1 末分别-1BP、+12BP。24Q3 末零售贷款不良率1.43%,较24H1 末微升1BP,其中按揭、经营性贷款不良率较24H1 末分别+16BP、+21BP;而信用卡、消费贷不良率则较24H1 分别-6BP、-20BP,或是受益于当前业务结构调整资产质量有所优化。24Q3 末拨备覆盖率为251%,较24H1 末略降13pct,不过仍保持相对较充裕的风险抵补能力。

投资建议:调结构、缓扩张,量与质迈向新平衡在业务结构调整过程中,零售信贷客群向中低风险转型,短期内虽然会给规模扩张速度和定价带来一定压力,不过从中长期维度来看,当前前瞻性地调整风险偏好,重视业务质与量的平衡发展,才能以更加健康的业务基础来承接新的成长周期。同时,规模扩张速度的放缓使得资本消耗随之减少,资本的充裕也或为后续维持较高现金分红比例带来一定保障。预计24-26 年EPS 分别为2.42、2.47、2.55 元,2024 年10 月18 日收盘价对应0.5 倍24 年PB,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。

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