甲醇:宏观情绪支撑上行,自身基本面改善有限  第1张

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  一、行情走势回顾

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  9月甲醇期货先跌后涨,上旬商品市场情绪不佳,多品种普跌,文华商品指数及工业品指数均创年内新低,同时由于价格下跌,市场观望情绪较浓,贸易商及下游入市采购偏谨慎,金九银十旺季成色不及预期,甲醇自身基本面亦无太强支撑,甲醇期货持续下挫,主连合约最低2293点,触及年内低点,加权合约最低2286点,创年内新低。9月中旬市场情绪有所修复,贸易商对旺季仍有一定预期,价格下跌后采购意愿上行,加之中秋假期前下游有小规模补货需求释放,盘面小幅反弹;下旬受宏观面利多因素提振,在股市及黑色系带领下,商品市场多数品种上涨,甲醇大幅反弹,主力合约月线收跌3元/吨或0.12%,几乎收复月内全部跌幅。现货市场方面,华东、华南市场价格走势与期货盘面趋同,西北、川渝及山东地区价格重心下移:截至9月30日,江苏太仓地区进口甲醇市场价2555元/吨,月环比涨60元/吨,广州国标甲醇市场主流价2485元/吨,月环比涨40元/吨,西北陕西地区市场主流价2150元/吨,月环比跌55元/吨,内蒙古地区市场主流价1985元/吨,月环比跌120元/吨,川渝地区市场主流价2300元/吨,环比跌60元/吨,鲁南地区市场主流价2290元/吨,环比跌107.5元/吨。

  华东地区基差走强,同时随着主要消费地华东、华南地区价格上涨,以及主要产区价格的下跌,港口与内地甲醇价差扩大,港口与内地套利窗口打开,或加速内地货源流入港口地区,抑制港口价格。

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  二、供给端:装置产能利用率回升,供给相对充裕

  根据隆众资讯甲醇日产量数据统计,9月国内甲醇产量预计达780.47万吨,较8月增加8.66万吨,增幅1.12%,9月日均产量26.06万吨,较8月增长1.12万吨,增幅4.49%。9月国内甲醇装置产能利用率持续提升,由8月底的82.76%提升至87.21%,环比增长4.45个百分点,9月虽因焦炭价格下跌导致焦企亏损严重,部分焦炉气装置降负或停车,西南天然气装置则受到高温限电政策约束,但前期停车的煤制装置陆续重启,其中不乏部分大型装置,故产能恢复量大于损失量,甲醇产量及装置开工率均出现明显增长,目前均处季节性高位,故供给端压力增加。10月甲醇企业或有秋检计划,但目前获悉的装置检修计划并不多,且此前8、9月停车的装置有重启计划,故以目前情况看,供给端暂无利好支撑。

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  海外装置开工率由65.88%降为65.81%,基本持平,但月中开工率有所下滑,期间伊朗ZPC一套装置短停后重启,Kimiya、Sabalan负荷临时略降,其他中东装置负荷不稳,故海外供应略有减少,同时从装船量来看,9月伊朗甲醇装船量有所下滑,预计10月进口到港量环比将有所减少。价格方面,国际甲醇价格小幅上涨,甲醇进口利润仍为负。

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  三、需求端:旺季需求改善有限

  9月、10月为化工品传统消费旺季,但月初价格持续下挫,利空市场心态,下游入市偏谨慎,刚需采购为主,接货意愿不强。

  主力下游方面,MTO装置开工率环比提升明显,延长中煤榆林、恒有能源烯烃装置提负,节前山东联泓烯烃装置恢复,预计MTO装置需求将有所增长。同时,随着原油价格的上涨,烯烃各制法中,MTO装置盈利性相对较优,因此MTO装置开工率或持续处于高位。9月27日当周,MTO装置产能利用率90.03%,环比涨0.9个百分点,9月MTO装置周均开工率较8月增加8.9个百分点。

  传统下游多个品种处消费旺季,但市场表现不及预期,整体开工率表现为上涨。醋酸装置运行变动较大,节前大部分基本恢复,因此有一定甲醇需求,但其下游需求表现一般,支撑力度有限;甲醛下游板材厂进入旺季,但订单量暂无明显提升,房地产及基建各项数据环比仍在恶化,短期内难见实质改善;二甲醚需求目前改善有限,随着天气转凉,民用燃烧需求或有上行,但其在甲醇消费结构中占比较小,预计支撑也相对有限。10月仍是多数传统下游消费旺季,故需求整体仍有一定支撑,但随着旺季的逐渐结束,后续需求也暂无大规模上行趋势。数据方面,9月醋酸装置平均开工率83.89%,环比增长3.94个百分点,甲醛装置平均开工率47.95%,环比增长2.42个百分点,二甲醚装置平均开工率7.35%,环比下降3.21个百分点,MTBE装置平均开工率55.67%,环比下降1.95个百分点。

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  四、库存:港口库存回落,厂家库存上行

  库存方面,9月甲醇到港量有所下滑,部分原因是港口台风天气影响,同时个别船只故障对卸货速度稍有影响,下游刚需消耗为主,甲醇港口库存先涨后跌,月中最高117.64万吨,下旬回落至95.2万吨,10月初甲醇部分货源集中到港,且国庆期间危运品运输受限,下游提货较少,预计港口库存仍将上行。从季节性数据看,当前港口库存及社会库存均处同期中位,市场可售货源充足,对甲醇价格指向暂不明显。生产企业库存上涨,生产企业积极出货,但市场氛围转弱,企业订单量一般,库存上行,企业不断调降报价。数据来看,截至9月27日,甲醇社会库存138.8万吨,月环比降13.1万吨,降幅8.63%,其中港口库存95.2万吨,月环比降17.2万吨,降幅15.33%,生产企业厂内库存43.68万吨,月环比增4.11万吨,增幅10.39%。

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  五、成本端:气温走低,煤价支撑走弱

  成本方面,9月随着甲醇价格的下跌,各制法装置利润均有所恶化,其中煤制法装置由于煤价坚挺,亏损扩大。煤炭方面,动力煤价格稳中偏强运行,秦皇岛港5500大卡动力煤上涨至870元/吨,坑口多个煤种价格也有所上行,主要原因是立秋后高温天气超预期,电厂高日耗状态持续时间较长,电厂库存有所下滑后带来部分补库需求,环渤海港口库存下降,同时进口煤价格坚挺,支撑煤价上行。进入10月后利好驱动将逐步走弱:供给端,国庆假期结束后,安监及环保等政策端掣肘将逐步解除,同时进入新的生产月,因生产计划导致的减产煤矿也将恢复,煤矿产能将有所释放。需求方面,天气转凉,民用电负荷回落,终端电厂调降负荷,煤炭日耗将有所走低,且厂内存煤基本够用,短期内补库意愿将受到影响,下一阶段需求将集中在冬储上;非电需求有所回升预期,时值工业品消费旺季,部分化工品及金属产能利用率提高。同时进口煤相对仍有性价比,故仍有一定采购量释放。整体来看,国庆之后,动力煤产能将有所释放,需求端电厂日耗下降,冬储暂未开启,预计以刚需补库为主,非电需求料将有所上行,商品市场走势偏强,工业品价格多数上涨,故情绪方面将有一定支撑,但因自身基本面暂无强势支撑,预计涨幅有限。

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  9月下旬以来,中东局势升级刺激油价大幅上涨,此前以色列杀死伊朗支持的真主党的领导人之后,伊朗上周二向以色列发射大量导弹,以色列则可能针对包括石油设施在内的伊朗目标发动报复行动,假期期间WTI与布伦特原油周线涨超8%,原油强势将带动烯烃价格上涨,进而支撑甲醇价格。另一方面,上周美国9月非农就业人口录得25.4万人,为2024年3月以来最大增幅,失业率意外降至4.1%,数据公布后,市场降低了11月美联储降息50个基点的押注,也在一定程度上压制了原油涨势,节后仍需关注中东局势发展。

  随着装置的重启,甲醇后市供给端压力仍存。需求端,金九银十虽不及预期,但旺季仍有一定支撑,主要下游MTO装置产能利用率上行,同时原油上涨后原油产业链品种价格上涨,烯烃其余制法亏损扩大,MTO装置相对盈利性尚可,故装置产能利用或持续处于高位;传统下游虽处消费旺季,且装置开工率环比8月有所增长,但终端需求暂无明显改善,支撑力度有限,且10月后旺季逐渐结束,下游需求或将再次走弱。月初或由于货物集中到港,港口库存料再次上行,而根据9月海外装置运行情况及伊朗装船情况看,后续港口库存压力将有所缓解。成本方面,全国多地降温,居民用电负荷降低,终端电厂日耗走弱,补库需求并不强烈,非电需求虽有回升,但是否能承接电力需求减量仍是问题,煤价支撑走弱;原油则是不确定因素,目前市场交易中东局势进一步升级带来的供给减量,短期内仍有支撑。另外宏观面政策导向对证券市场的利好间接提振商品市场情绪,是此次甲醇反弹的主要驱动。综上来看,宏观利好提振及原油上涨带动甲醇盘面大幅反弹,但从自身来看,甲醇仍是供强需弱格局,短期内在市场情绪支撑下,甲醇仍将偏强运行,但情绪消散后,甲醇仍将回归基本面定价,建议做多以短线操作为主,及时止盈止损,可参考黑色系走势或工业品指数,2600点以上追多需谨慎,2700点以上逐步试空。仅供参考。

  长安期货:张晨

  2024年10月8日

  张晨,长安期货煤化工研究员,对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历,进入期货市场以来,主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作,善于从政策导向与基本面分析行情趋势,具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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