机构:中金公司

研究员:张雪晴/白洋/李子悦/肖俨衍/李程浩/高樱洛

公司近况

快手于9 月13 日在北京举办2024 年投资者日,我们受邀参会。会上公司管理层就公司战略、商业生态、技术生态及国际化业务进行分享,并回答投资人关注的问题。

快手-W(01024.HK)2024年投资者日:AI赋能高质高效增长  第1张

评论

用户为先,AI重塑业务生态。会上管理层介绍了公司主要战略:1)高质量用户增长:公司将以用户价值为先,引入混排的流量分配机制,使得商业生态和社区生态的协同发展,实现用户体验与商业收入的平衡,推动低活跃用户向DAU转化、增强用户留存。2)夯实产品与内容建设:巩固社交与私域的护城河,探索多种创新互动玩法增强用户的社区参与度;打造快手特色内容与特色创作者,增强平台差异化属性。3)AI重塑业态:AI赋能内容创作、内容理解和内容推荐,丰富快手业务场景。其中内容创作维度,可灵大模型支持AI短剧、AI广告与AI短片创作;内容理解与推荐维度,快手AI对原创内容、商业化内容等更精准识别,增强内容推荐的逻辑性与匹配性,提升用户体验和平台商业化效能。

投资人关注:电商及商业化增长展望、AI模型进展、公司长期盈利能力展望等。公司表示:电商方面,内容电商的天花板高,其中在直播电商维度,公司将关注如何降低商家经营门槛、引入更多商家,以提升直播电商天花板。

商业化方面,外循环广告短期关注外部广告需求,及快手平台的广告投放能力、匹配效率和AI技术提效;长期关注是否出现新的广告主供给,例如付费短剧、小游戏、小说。AI方面,公司认为可灵具备3~6 个月的行业领先优势,未来将基于技术路径选择判断力、算法创新能力等继续保持优势。公司盈利性方面,公司表示毛利率以达到60%为目标,费用率中主要系销售费用率以降至30%以下为目标;其中本地生活业务对长期实现正向ROI有信心。

我们的观点:核心业务实现稳健增长,营运提效增强利润释放能力。我们认为,1H24 公司电商GMV及核心业务收入同比实现稳健增长,核心业务有望继续驱动公司收入增长;同时AI赋能、营运提效增强公司利润释放能力,2Q24公司毛利率与经调整净利率同环比均继续提升。我们建议关注:1)后续利润释放的稳健性;2)股东回报执行进展;3)AI对公司业务赋能及商业化提效的进展。

盈利预测与估值

维持2024/2025 年盈利预测,当前股价对应2024/2025 年8/7 倍Non-IFRSP/E。维持跑赢行业评级,考虑估值中枢下移,下调目标价15%至56 港元,对应12/11 倍2024/2025 年Non-IFRS P/E,潜在47%上行空间。

快手-W(01024.HK)2024年投资者日:AI赋能高质高效增长  第2张

风险

用户或商业化增长不及预期,新业务投入高于预期,内容及监管风险。

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