上证指数收跌0.24%，创业板指跌0.94%。房地产、农业、军工跌幅靠前；科技题材全线回调，消费电子、半导体、人工智能方向领跌。银行股逆势上涨，五大行股价刷新新高。
今日AI产业链普遍回调。
从海外市场来看，美国的共同基金和对冲基金已从Q3开始降低在科技股上的暴露。根据高盛统计，这是从2022年以来对冲基金首次降低在Magnificent 7上的多头仓位。IT也因此成为为数不多的被共同基金和对冲基金同时减配的行业。虽然如此，Mag 7目前仍是美国机构投资者最为青睐的多头选择之一，市场并不认为本轮AI行情已经结束。
在AI的应用端商业模式尚未厘清之前，作为其基础设施的算力板块仍是最值得关注的方向。同时，在市场不确定性较高的时期，投资者也比较关注企业业绩的兑现能力。从海内外科技大厂近期披露的资本开支中，我们仍然能够看到算力的成长性和确定性。
根据中金公司统计，亚马逊、谷歌、Meta、微软24Q2的CAPEX同比增速进一步扩大到54.4%，其中谷歌和Meta的CAPEX增量很大一部分来源于AI相关的基础设施投入，占比分别达到45.6%和54.9%。从定性的表述来看，海外厂商也基本表示坚持AI长期主义，宁可提前投资。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）
国内厂商也增大了对AI领域的投入。阿里、腾讯、百度24H1的CAPEX合计达到500亿人民币（前值230亿），增长超100%。对AI的投入已经为阿里的云计算贡献显著收益，公司称AI相关产品带来的收入同比增速超100%。百度Q2的云收入同比增长14%，且利润率有所优化，主要系AI相关收入支撑，不过百度CAPEX在上半年仅为42亿元，同比增长4%，是相对来说较为保守的。腾讯上半年的CAPEX为230亿元，同比增长176%。据估计，在未来几个月，国内的互联网大厂将采购超过一百万个英伟达的“特供版”H20芯片（单价1.2-1.3万美元），而字节跳动可能已经购买了数十万个这种型号的芯片用于其数据中心。
我们注意到，随着模型规模和复杂度的提升，越来越多的从业者将带宽列为AI的重要瓶颈，因为一个机器很难搞定所有的训练，多个GPU之间的通信效率非常重要。因此，A股的光通信企业作为海外GPU公司的供应商，将有望长期受益于AI的发展。从业绩来看，此前中际旭创公布的24年中报显示，上半年实现营收107.99亿元，同比增长169.70%，归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%；对应到Q2营收59.56亿元，同比增长174.88%，归母净利润13.49亿元，同比增长270.82%。
估值方面，中证全指通信设备指数当前的市盈率（TTM）为23.06x，位于上市以来5.1%分位，投资的安全边际较高。感兴趣的投资者可关注通信ETF（515880）的投资机会。
来源：wind
今日国企/央企类继续走强，年初以来表现占优的港股国企ETF和央企共赢ETF逆市收涨。在“资产荒”背景下，“低估值+高分红+业绩波动较小”的央企主题受到低风险偏好资金的青睐。
来源：wind
作为央国企指数的权重行业银行，已披露业绩的8家A股上市银行整体表现良好。2024年中期，8家银行营收同比下降1.8%（2024Q1同比-1.8%），归母净利润同比+6.2%（2024Q1同比+3.5%）。对于银行而言，近两年大行业绩持续下行，但估值早已反映了极度悲观预期，2022年11月大行PB估值降至约0.45x的极低位置。
除了大行，周期风格中的部分大央企也具备低估值+市占率稳定+所属行业需求稳定的特征，例如三桶油。交银国际指出，“资产荒”背景下，市场对于安全、稳定、高收益的类债属性资产需求将持续高位。当前市场上资产和负债两端的收益率都在下行，但资产端的收益率下行速度要快于负债端的利率，市场对于收益率、确定性较高的资产有强烈需求。在此资产荒背景下，“低估值+高分红+业绩波动较小”的央企主题受到低风险偏好资金的青睐。
政策方面，2023年以来，多个重要的中央文件均提到上市企业要积极提升经营效率、收益率及分红水平。要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，这有助于上市公司维持经验稳定性并进一步提升分红率。
国信证券预计在全球局势明朗之前，经济复苏缓慢，资金风险偏好较低等主导红利行情的因素不会发生实质上的扭转，业绩波动较低且高分红的方向依然会是资金配置的重要方向，如“中特估”，“红利”板块。
如果更看重价值属性，可以考虑中特估类指数，指数前十大持仓较为集中，体现出大央企的“价值”属性，例如包含100%央企覆盖沪港深的央企共赢ETF、100%港股90%央企的港股国企ETF。如果比较注重投资体验，可以关注红利国企ETF（510720）和红利港股ETF（159331）这种月月可分红的ETF。
消费电子ETF（561310）今日大幅调整，截至收盘跌2.35%。展望后市，随着大厂新品于9月开始密集发布，板块情绪有望提振。
消息面上，据财联社援引知情人士透露，苹果将于当地时间9月9日举行今年最大规模的产品发布会，届时该公司将推出最新的iPhone、手表和AirPods。在发布之后，新款手机将在9月20日开始销售，与苹果近年来的一贯做法相符。Meta也将在9月25日的“Connect大会”上发布“真AR”眼镜。此外，在享界S9首批车主交付仪式上，华为终端BG董事长余承东正面回应了关于华为首款三折折叠屏手机的发布时间，确定在今年9月正式亮相。
供需方面，智能手机和PC出货均持续回暖，关注产品和AI融合带来的机会。全球智能手机年初以来需求稳步复苏，Q2全球出货量同比+6.5%至2.85亿台，其中中国出货量同比+8.9%至7158万台。PC市场连续八个季度下滑后，迎来了连续第二季度的增长，24Q2全球出货量同比+3.0%至5980万台。
今年有望成为AI手机和AIPC元年，后续由AI带来的换机需求将有望支撑一段时期内的出货增长。Canalys预计今年全球16%智能手机出货为AI手机，Counterpoint预计到2027年生成式AI智能手机将占全球智能手机出货市场的40%以上，保有量将超过10亿部。AIPC自年初以来密集发布，换机周期带来的影响或将在明后年更为显著。
估值方面，中证消费电子主题指数当前的市盈率（TTM）为33.36x，位于上市以来33.95%分位。感兴趣的投资者可关注消费电子ETF（561310）的投资机会。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
