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  核心观点:中性  纯苯和苯乙烯基本面供需变动不大,外盘支撑弱势,分歧点集中在纯苯身上。纯苯进口窗口开启,但流动性面临危机。纯苯库存处于偏低水平,尤其是纯苯隐性库存大量去化,下游工厂原材料库存偏低,后续可能引发集中补库。预计短期内价格维持高位震荡,可能因为流动性风险摸顶。长期需关注外盘纯苯出率,以及调油兑现情况。

  月差:中性  新增交割厂库,交货时间点和量级仍不确定。

  苯乙烯需求:中性  节后三S开工提升,随着苯乙烯价格上涨,下游利润重回亏损水平。

  库存:偏多  苯乙烯港口库存、纯苯社会库存和港口库存均处于低位。比较4月港口需求和实际需求可以发现,纯苯下游工厂原材料库存大幅下降,目前纯苯隐性库存偏低,后续工厂可能会集中补库,引发流动性风险。

  纯苯供应:中性偏空 按照检修计划,纯苯国内供应将于6月回归。进口方面,韩国向美国的纯苯发船不断推迟,但每月量级仍维持10万吨左右。同时国内纯苯进口窗口打开,进口或迎来增量。

  纯苯外盘支撑:中性偏空  北美汽油裂差和辛烷值价格下滑,芳烃外盘价格支撑走弱。此外,北美和亚洲歧化利润均大幅走强,歧化开工或提升,纯苯出率将增加。

  风险:--  原油和宏观不确定因素较大。

  纯苯显性隐性库存双低

  意外停车,供应收缩

上周石油苯开工率69.15%,环比下降。加氢苯开工62.53%,环比上升(加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能,由911万吨调整至772万吨)。

浙石化重整装置、大连西太、恒力石化歧化装置开始检修,福建联合和大连石化重启。

山东金诚石化10万吨纯苯装置5月投产。

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  亚洲bzn走势强劲

北美汽油消费有所恢复,但价差表现走差。汽油裂差下滑,辛烷值价格环比小幅下滑。

亚洲芳烃装置集中检修,纯苯-石脑油价差升至新高。

纯苯华东港口库存4.6万吨,环比下滑。、

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  下游利润回升

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  除苯胺外,下游开工下滑

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  海外供应正在恢复

北美地区,下游两家苯乙烯工厂计划5月底-6月初重启,乙苯调油不具吸引力。

西欧地区,供应恢复,德国芳烃装置重启。需求疲软,法国Total苯乙烯装置因上游裂解故障降负。

亚洲市场,由于5月装船推迟,韩国5月纯苯出口美国数量将少于10万吨,6月出口美国数量约为10万吨。

跨地区套利:美欧套利和美韩套利窗口纸面上关闭。

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  供需各有担忧

基本面变动不大,国内纯苯供应预计6月回归,下游装置开工稳定。供应端担忧来自于进口可能出现增量,5月韩国继续出口10万吨纯苯至美国,但海外调油支撑走弱,出口的实际兑现情况还需观察。需求端担忧来自于下游工厂原材料库存偏低,4月隐性库存大量去化,后续工厂或出现补库需求。

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  苯乙烯供应稳定,库存低位

  去库速度放缓

苯乙烯华东港口库存6.16万吨,环比下降;华南港口库存1.50吨,环比下降。

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  装置投产计划推迟

上周苯乙烯开工率69.16%,环比上升。

镇利化学开始检修,利华益重启。

新增装置方面,京博石化60万吨装置投产推迟。

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  利润回升

装置降负后,苯乙烯利润回升。

POSM利润上涨,仍亏损。(POSM利润仅计算原材料成本,装置折旧、人工等均未包含在内)

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  美国装置计划6月重启

北美地区,苯乙烯供应仍紧张。美国Lyondell装置预计6月初重启,Cosmar检修预计5月底结束。美国Styrolution两套装置已重启,巴西Innova装置正在尝试重启,加拿大Styrolution计划停车至8月。极端天气同时影响下游三S装置运行,苯乙烯需求下降。

西欧地区,法国Total苯乙烯装置降负。建筑业需求增加,但增量有限。

亚洲地区,日本Idemitsu22万吨装置计划6月初重启。

跨地区套利:美欧套利窗口关闭。

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  下游需求好转

  ABS开工触底反弹

EPS上周开工率59.45%,环比上升。PS上周开工率65.25%,环比下降。ABS上周开工率63.55%,环比上升。

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  下游产品利润转差

三S利润转差,PS和ABS重回亏损状态。

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  合约供需定价逻辑

  成本定价

盘面定价重心围绕卫星厂库,主力合约和华东现货价差拉大。新增交割库后,月差和苯乙烯-纯苯价差上限进一步压低,正套和利润价差天花板明显

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  供需平衡表

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