来源：国元期货研究
现货快速拉涨，节后淡季需求跟进不足，二育情绪降温，养殖端认价出栏增多，猪价难以延续上涨，价格出现回落。同时，现货情绪过热以及压栏、二育导致供给后移，市场对远月看涨高度的预期偏谨慎，主力09盘面相比现货，走势偏弱，短期进入回调整理期。不过从产能去化角度看，供给缩减的效果正逐步兑现，中长期趋势依旧偏强看待。建议区间17500-18500元/吨。
一、行情回顾
消费淡季，白条走货不畅，屠企亏损压力下，缩减宰量。市场情绪有所降温，二育集中入场减少，认价出栏情况增多，现货小幅回调。期货盘面表现谨慎，市场对价格预期不高，前期并未跟涨现货，近期跟随现货回调，期现价差处于贴水状态。上周，生猪2409合约最高价18505元/吨，最低价17705元/吨，收盘价17880元/吨，跌幅0.45%。
二、生猪基本面分析
2.1
消费支撑不足 猪价高价回落
截止6月18日，生猪出栏均价18.47元/公斤，较上周环比下跌0.59元/公斤。标肥价差0.07元/公斤，较上周缩小0.09元/公斤。消费淡季，下游需求支撑不足，养殖端认价出栏增多，猪价高价回调。炎热天气下，肥猪需求转淡，近期标肥价差出现倒挂。
仔猪出栏均价49.66元/公斤，较上周环比上涨0.15元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价1736.19元/头，较上周环比上涨59.05元/头。猪价快速上涨带动补栏情绪升温，仔猪、二元母猪价格均跟随抬升，不过随着价格走高，成交量减少，继续快速拉涨的动力不足。
2.2
产能去化效果逐步兑现 去化速度有所放缓
根据农业农村部数据显示，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，同比下降6.9%，环比下降0.1%，生猪产能去化效果逐步显现。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大，限制猪价上行幅度。2023年1月-2024年4月能繁母猪存栏连续16个月环比下调，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势，伴随着产能去化，中长期供需改善预期向好，价格重心将逐步抬升。
据Mysteel统计，截止2024年5月底，规模场能繁母猪存栏量为487.57万头，环比上涨0.38%，同比下降4.24%。去年底疫病导致部分产能受损，加之市场对后市价格较强的预期，去产能意愿下降，规模场能繁母猪存栏连续3个月回升。规模场5月商品猪存栏数为3370.28万头，环比上升3.53%，同比下滑2.01%。5月出栏量为943.38万头，环比增加10%，同比增加10.74%。5月，养殖端看涨情绪浓厚，价格快速拉涨，养殖利润走阔，规模场逢高提前出栏，加快出栏节奏，超额完成出栏计划。进入6月，端午需求支撑下，养殖端挺价氛围较强，规模场滚动压栏，计划出栏量较5月实际出栏量环比下调5.5%左右。
截止6月14日，生猪出栏均重123.98公斤，与上周环比上升0.04公斤。猪价上涨后，养殖端盈利扩大，小体重猪出栏意愿不高，部分前期二育肥猪顺价出栏，出栏体重上调。
2.3
白条走货缓慢 屠企纷纷缩减宰量
截止6月18日，重点屠宰企业日均开工率为23.76%，环比下降2.25%。冷冻肉库容率23.6%，较上周环比下降0.09%。猪价上涨速度过快，而高温天气下，下游需求跟进不足，白条走货不畅，屠企受成本和销售两端挤压，亏损压力较大，纷纷缩量，开工率持续下滑。
2.4
猪价走高 养殖利润处于高位
截止6月18日，玉米现货价格2461.49元/吨，较上周环比上涨4.9元/吨，豆粕现货价3322元/吨，较上周环比下跌155.71元/吨。玉米从基本面来看，国内玉米市场港口到货量不多，收购价格以稳为主，随着港口装船需求增加，港口及产区收粮主体增多。下游饲料企业开始采购新麦，内贸玉米需求较为平淡，玉米承压低位运行。豆粕从基本面看，美豆新作种植进度及优良率表现良好，USDA6月供需报告变动有限，市场影响中性偏空，视线重点在月末种植面积报告上，目前市场观点认为种植面积有望增加，预期偏空。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，豆粕进入季节性累库周期。需求端，水产养殖需求表现不及预期。综合来看，豆粕仍将承压运行。
截止6月14日，自繁自养养殖盈利413.26元/头，盈利较上周环比扩大90.7元/头。外购仔猪养殖盈利396.11元/头，盈利较上周环比扩大33.96元/头。上周，猪价延续节前涨势，再创新高，养殖端利润继续走扩，随着本周猪价高位回落，利润将有所缩减。
三、行情总结
下游淡季需求跟进不足，二育情绪降温，养殖端认价出栏增多，猪价难以延续上涨，价格出现回落。同时，现货情绪过热以及压栏、二育导致供给后移，市场对远月看涨高度的预期偏谨慎，主力09合约盘面进入回调整理期。不过二三季度供给缩减趋势仍存，中长期趋势依旧偏强看待。建议区间17500-18500元/吨。
